中金发布研报表示，多年来，标准灭活流感疫苗是全球范围内使用最为广泛的流感疫苗类型，但其对流感病毒的预防效力仍有明显的提升空间，这也成为众多新型流感疫苗的创新突破点。该行注意到海外已有多款创新流感疫苗上市，包括高剂量灭活流感疫苗、佐剂流感疫苗以及重组流感疫苗等，其凭借高保护效力方面的优势保持稳定增长趋势。据该行测算，2022年流感季海外新型流感疫苗销售额占比已经超过50%，建议关注国内相关布局新型流感疫苗的企业。

中金的主要观点如下：

创新流感疫苗拉动海外流感疫苗市场稳定扩容。海外流感疫苗市场近年来保持稳定增长，该行根据海外流感疫苗企业公告测算，2022年全球规模达约60亿美元，2015-2022年CAGR约11%，其中新型流感疫苗约33亿美元，2015-2022年CAGR超25%，占比约56%。赛诺菲和CSL是海外流感疫苗市场的主要生产商，2022年市占率分别为53%和28%。赛诺菲采用差异化产品战略，旗下Fluzon高剂量流感疫苗和Flublok重组流感疫苗22年合计销售额达18亿欧元，占其流感疫苗业务收入的60%。CSL同样专注于创新疫苗，旗下Flucelvax细胞培养流感疫苗和Fluad佐剂流感疫苗22年分别占其流感业务收入的37%和54%，合计销售额达15亿美元。考虑到创新疫苗的产品优势以及海外流感疫苗龙头的发力侧重，该行预计未来创新流感疫苗占有率仍将持续提升。

ACIP主要推荐创新流感疫苗用于65岁及以上老年人。美国免疫实施咨询委员会(ACIP)推荐65岁及以上老年人优先推荐三款升级版本疫苗，即高剂量灭活流感疫苗、重组流感疫苗和佐剂流感疫苗。相比于标准流感疫苗，高剂量流感疫苗可将患流感的风险降低24%，而重组流感疫苗可降低30%，且重组流感疫苗安全性明显优于高剂量灭活流感疫苗。佐剂流感疫苗整体有效性较好，但对H3N2的预防效力和安全性仍待提高。从目前披露临床数据分析，该行认为重组流感疫苗的有效性和安全性较为突出，其有望成为未来流感疫苗升级的主要方向之一。

mRNA在流感疫苗的技术优势和应用潜力需要更多证据。理论上mRNA研发及规模化生产效率高以及避免适应性突变的诸多优势非常契合流感病毒疫苗的设计要求，但mRNA流感疫苗尚未展现出明显优于标准流感疫苗的预防效力，且除mRNA-1010     (Moderna) 外的mRNA流感疫苗仍存在对乙型流感病毒反应较低等问题。该行建议关注mRNA-1010的上市申报进程，以及mRNA流感疫苗与其他呼吸道传染病疫苗的联合潜力。

风险：疫苗安全性风险，疫苗研发进度不及预期。